在美联储如预期般释放鹰派信号后，美债收益率走势却让分析师们大跌眼镜——从上周四凌晨起，长期美债收益率一路下跌，其中10年期美债收益率从1.5%一度跌至1.35%，导致他们的美债空头遭遇不小的损失。
具体而言，由于周五日经股指骤然大跌4%，令众多日元利差交易资本担心美联储鹰派信号将触发全球股市估值大幅回调，转而涌入长期美债避险。
加拿大皇家银行亚洲货币策略主管Alvin T.Tan表示，上周五当天日元对主要货币汇率均出现上涨，表明大量日元利差交易资本正压缩美股日股等风险资产的杠杆投资，这是典型的避险投资迹象，且当时日元汇率上涨与美债收益率下跌的相关性骤然提升，表明当时日元利差交易资本正在抛股买债。
日元利差交易资本的避险买债举措，无形间带来了更大的羊群效应——随着长期美债收益率持续走低，大量对冲基金不得不对美债进行空头回补止损，导致美债价格继续上涨（收益率进一步下跌）。
数据显示，整个上周五，美债期货市场的10年期美债未平仓量较前一个交易日骤降逾125亿美元，表明大量对冲基金不得不止损了10年期美债空头头寸。
分析认为，日元利差交易避险买债，或许是“表面现象”——美债收益率逆势大跌的更深层次原因，是美联储鹰派信号驱动越来越多华尔街投资机构大幅削减通胀交易头寸。
摩根士丹利等投行也相继表示正退出通胀交易。此前，这些华尔街投资机构在加仓通胀交易同时，还会押注美债收益率曲线陡峭化，如今随着通胀交易退潮，他们转而押注美债收益率曲线扁平化。其结果是大量华尔街投资机构纷纷买入长期美债，一度将5年期和30年期美国国债之间的利差推至年内最低值。
通胀交易退潮所衍生的美债收益率曲线扁平化投机潮，也得到众多投行的力挺。比如高盛分析师直接建议解除30年期美债的空头头寸。
押注债券收益率扁平化，不仅仅出现在美国，澳洲的3年期与10年期国债利差也一度创下2月以来的最低点，表明大量华尔街投资机构正围绕全球货币政策趋紧开展新的政策套利。
分析指出，目前，我们已不敢再开展任何沽空美债（押注收益率上涨）的豪赌，因为任何风吹草动都会触发美债收益率再度逆势下跌。究其原因，围绕美联储货币政策转向的市场博弈正在迅速升级，原先的投资策略反而可能成为被狙击的对象。
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