黄金的表现受四种主要因素驱动，持有黄金的机会成本是其中的关键一项。高息投资(或大额股息)总是会降低黄金的吸引力，对于需要稳定收入来源的投资者更是如此。不过，黄金之所以无法提供直接“收益”，是因为它没有“交易对手风险”，因此也无人为收益担责。
过去几年，由于利率持续下跌，黄金投资炙手可热。尽管近期利率有所上涨，但许多名义利率仍然为负值，且发达国家的所有主权债务实际都为负利率。
随着近几十年来名义利率的下降，黄金收益率与利率变化之间的相关性大多转为负值。同样，股息收益在被高估后下跌，黄金价格也随之出现了普涨。
黄金与美国国债收益率的相关性随时间直线下降，但最近有所抬头
黄金与十年期美国国债相关性3年追踪
黄金与利率、货币价值之间的强相关性由来已久。我们的短期黄金收益模型显示：2000年以来，黄金与货币购买力始终具有负相关关系，在发达市场尤为明显。此外，在通胀预期高企时期(如2008年、2012年和2020年)，市场更加关注美联储和其他央行采取的行动或发出的前瞻性信号，黄金对利率也因此呈现更高的敏感性。
正常(偏高)利率并不一定影响金价
尽管利率近期经历了急剧上升，但其仍处于历史低位。事实上，多数发达国家的利率仍为负数。我们的分析表明，当美国实际利率回升至0-2.5%区间，则有可能对黄金价格产生影响，但仅会使黄金收益略低于长期平均实际收益率的6.1%。虽然相对于降息，加息无疑对黄金表现不利，但即便在加息环境下，黄金依然能为投资者带来正向回报。
实际利率和名义利率处于中等水平时，黄金业绩优于长期平均水平
不同利率环境下的平均黄金收益率
从历史数据来看，实际利率超过2.5%才会对金价产生实质性的负面影响。考虑到近期利率变化发生在通胀率上升之后，因此利率的正常化可能只是名义变化。此外，自1990年代中期以来，美联储的通胀政策始终围绕2%的目标变化，显著减轻了名义收益率大幅上涨的风险，特别是像当下这样以低利率为起点的情况。
黄金会在通胀后期跑赢其他商品
美国经济衰退前后的标普GSCI商品总回报指数和现货黄金业绩
回顾过去30年的趋势，能够帮助我们深入了解当前的政策环境，了解各国央行为何始终保持相对固定的利率水平。因此，即使通胀前景并不明朗，30年来的收益趋势也表明，黄金至少可以作为应对中期通胀的一种对冲工具。
您正在访问亚洲外汇网，本站所提供的内容均遵守中华人民共和国香港特别行政区法律法规。
